1.1 LED 產業鏈介紹

LED（Light Emitting Diode 發光二極管）是利用半導體二極管的電致發光效應⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺， 將電能轉化為光能㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，使像素單元實現主動發光的器件♀☿☼☀☁☂☄。LED 的電子和空穴經電極注 入和相向傳輸結合成激子⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，而特定材料中的激子衰變可產生 RGB 三原色⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓，在驅動電 路的控制下ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，LED 像素矩陣即可實現彩色圖像顯示⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤。 LED 產業鏈：上游為 LED 芯片（襯底以藍寶石為主ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，MOCVD 為長晶設備）❣❦❧♡۵，中 游為 LED 封裝（背光源的封裝形式主要有 COB❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰、POB 等✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥，顯示的封裝技術主要有 SMD㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉、COB 等）⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，下游為 LED 應用（根據使用功能的不同⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，LED 應用可以分為 LED 照明⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ、LED 顯示❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰、LED 背光㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，以及其他應用）❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰。

根據 CSAResearch 報告㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，2021 年中國 LED 產業總產值約為 7773 億元♀☿☼☀☁☂☄，增速 約 10.8%⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，其中웃유ღ♋♂，上游外延片及芯片規模為 305 億元❣❦❧♡۵，中游封裝規模為 916 億元❣❦❧♡۵， 下游應用規模為 6552 億元❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰。因此上㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、中✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴、下游的占比分別為 4%웃유ღ♋♂、12%和 84%✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。 下游應用結構：通用照明是最大的應用市場♀☿☼☀☁☂☄，占比約 46%웃유ღ♋♂；顯示屏是第二大應 用市場ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，市場占比約 15%㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦；背光市場占比約 8%⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺；汽車照明占比 2%ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，呈上升趨勢ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。

1.2 2023 年復蘇在即

2022 年國內疫情多發✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥，經濟活動受到阻滯☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，房地產和消費電子等市場需求低迷㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦， 對 LED 應用市場造成了不同程度的沖擊⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤。电竞比赛下注平台統計了 A 股 18 家代表性的 LED 應用 產品企業（7 家照明企業㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、6 家小間距企業❣❦❧♡۵、5 家背光企業）過去幾年的營收和毛利 率數據♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，分析如下：

1）增速逐季變差⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。2022 年國內受疫情影響♀☿☼☀☁☂☄，LED 企業營收增速逐季下滑♀☿☼☀☁☂☄，照明 市場下滑尤其明顯✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。回顧疫情初期⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，國內 LED 需求在 2020 年受到重大沖擊☾☽❄☃，2021 年 LED 市場快速恢復♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃。电竞比赛下注平台相信⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，2023 年在國內政策重心回到經濟增長上來后ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ， LED 應用市場也將迎來復蘇☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；。 2）毛利率企穩回升ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。2021 年受疫情沖擊✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，全球供應鏈中斷頻發❣❦❧♡۵，例如 LED 顯 示驅動 IC 出現缺貨✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥，價格上漲幾倍☈⊙☉℃℉❅。同時⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，海運費大幅上漲⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。這些都對下游毛利率 造成不利影響웃유ღ♋♂。2022 年供應鏈逐漸恢復✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，海運費大幅下降ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，毛利率基本企穩㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉。預期 2023 年隨著需求復蘇❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，毛利率有望企穩回升⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯。 3）小間距板塊表現亮眼㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。對比而言①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，小間距是 LED 應用中增長最快的細分領域❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰， 且毛利率較高㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉。根據行家說 research《2022 小間距與微間距現實調研白皮書》預測ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ， 2023 年開始 LED 顯示屏市場將迎來復蘇❣❦❧♡۵。這也是电竞比赛下注平台最看好的 LED 應用市場之一㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。

1.3 LED 有望進入中長期景氣起點

LED 行業不同環節都在積累創新⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，量變引起質變♀☿☼☀☁☂☄。电竞比赛下注平台預計㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，以下幾個環節正在 或者即將發生重大變化ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，也孕育著投資機會ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ。

1）LED 顯示：XR 虛擬拍攝市場快速增長♀☿☼☀☁☂☄，數字經濟拓展中長期需求✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥。根據 TrendForce 統計☈⊙☉℃℉❅，2022 年全球 LED 虛擬拍攝顯示屏市場規模約為 4.3 億美元♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，較 2021 年增長約 52%⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾。电竞比赛下注平台預計未來兩年該市場仍有望實現 40%增長☈⊙☉℃℉❅。政府大力推動 數字經濟發展❣❦❧♡۵，LED 顯示屏作為數據展示媒介終將受益❣❦❧♡۵。

2）Mini 背光：無論是電視ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、車載顯示等ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ，MiniLED 背光都將顯著提升產品性能⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤， MiniLED 背光的滲透率正在快速提升✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅。根據億渡數據的預測❣❦❧♡۵，預計 2026 年 Mini LED 背光模組市場空間將達到 1250 億元⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。

3）LED 封裝：COB 相對 SMD 具備諸多優勢㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，廠商 COB 直通良率不斷提高❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣， 推動 P1.0 以下顯示屏實現較快降本♀☿☼☀☁☂☄，小間距 LED 的應用場景進一步開拓ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ。

4）Mini/Micro LED：Mini/Micro LED 將帶動 LED 顯示屏進入消費級市場✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅。根 據 IHS 數據ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ，2021 年全球顯示面板市場規模 1392 億美元❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，其中 LCD 規模為 973 億 美元☈⊙☉℃℉❅，OLED 規模近 400 億美元⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。未來若 Mini/Micro LED 在顯示屏市場滲透率每提 高 10%♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，將對應約 140 億美元的新增市場⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。屆時將是 LED 產業的真正繁榮⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。

5）LED 芯片：芯片作為上游核心器件⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，未來 Mini&mircoLED 市場釋放時♀☿☼☀☁☂☄，LED 芯片將是核心受益環節ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。近兩年ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，LED 芯片產業發生了重大變化㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，電視廠商/面板廠 商紛紛布局 LED 芯片✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，體現出了 LED 芯片環節在未來顯示領域的重要性✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅。

2 LED 應用：小間距持續成長ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，Mini/Micro LED 量變到質變

2.1 小間距 LED：應用邊界不斷拓寬驅動持續高增長

小間距 LED 持續拓展應用邊界⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。一般而言☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，把點間距小于 2.5mm 的顯示屏稱 為小間距 LED⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，其具有可無縫拼接ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、顯示亮度高♀☿☼☀☁☂☄、色彩飽和度高等優勢☾☽❄☃，顯示效果好 于其他顯示類產品ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。隨著點間距不斷縮小♀☿☼☀☁☂☄，成本下降☈⊙☉℃℉❅，小間距 LED 的應用場景也不 斷拓展⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，逐漸替代如液晶拼接♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、DLP 拼接ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ、會議投影⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，甚至大尺寸 TV 等產品✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。

早期階段①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，小間距 LED 盡管顯示效果好❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰，但成本相對較高♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，首先應用于軍隊⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯、 安防等領域♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，這些領域對使用效果考量優先于價格⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。隨著成本下降⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓，小間距 LED 逐 漸進入商業化應用市場㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，體育⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺、舞臺租賃⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓、演播廳等成為率先使用的場景⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯；近兩年♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃， 小間距 LED 在會議廳ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、教育等場景中滲透率快速提升⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，并衍生出了 XR 虛擬拍攝等 新場景웃유ღ♋♂；未來其有望進入電影院❣❦❧♡۵，甚至家庭市場ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ。 P1.0 以下的小間距 LED 產品逐漸補足了其像素間距大的不足①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，在政務應用⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓、指 揮調度中心❣❦❧♡۵、智慧城市信息中心等追求高性能而非成本優勢的場景中❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰，P1.0 間距 LED 屏憑借無縫拼接♀☿☼☀☁☂☄、高亮度等優勢웃유ღ♋♂，已經取得體驗優勢①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯。而在 150-250 英寸的會議大屏 應用中✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅，P1.0 以下小間距也成為“高端客戶”首選⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，并逐漸進入私人家庭影院市場ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。

小間距 LED 市場增長韌性和持續性很強⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。近三年❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，盡管部分市場需求受到了疫 情沖擊☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，但遠程會議和遠程教育等新需求興起❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰，催生了對 LED 會議一體機的需求①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯。 同時 XR 虛擬拍攝這兩年也蔚然成風⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。這兩個新興市場在 2022 年的銷售額接近 40 億㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，占小間距總規模超過 10%⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。正是由于不斷拓寬應用邊界❣❦❧♡۵，使得小間距 LED 市場 增長韌性很強⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯。而當經濟環境轉好時☾☽❄☃，各應用領域會對升級顯示設備也會更加積極⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾， 小間距 LED 市場也會表現出較好的增長彈性⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。因此ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，小間距 LED 是具備持續成長性 的市場✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅。 根據 TrendForce 集邦咨詢研究⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，2022 年全球小間距 LED 顯示屏市場規模為 42 億美元ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ，較 2021 年增長 12%ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。受惠于歐美市場需求明顯復蘇✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，小間距 LED 顯示屏 應用中以企業會議與教育空間㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉、零售與展覽㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、娛樂及影劇院應用成長最為明顯⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，預期 2022 年同比增長分別為 14%❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰、13%㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂、41%⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。XR 虛擬拍攝成為近兩年小間距市場最 具成長性的新興應用♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，2022 年市場規模達到 4 億美元✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅，同比增長超過 50%♀☿☼☀☁☂☄。

根據 DISCIEN 的數據㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，預計 2022 年中國小間距 LED 市場銷額將超過 200 億 元☾☽❄☃，未來四年復合增長率在 15%左右⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓。盡管國內疫情原因對小間距實際需求產生沖 擊❣❦❧♡۵，實際銷售額下滑⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，但小間距市場增長的趨勢并沒有變化✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥。

2.1.1 疫情加速小間距 LED 在會議場景的應用

由于疫情⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，在線辦公㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂、遠程會議等需求激增❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰。LED 會議一體機成為一大增量市 場❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣。根據 GGII 調研數據❣❦❧♡۵，2022 年中國 LED 會議一體機市場出貨量為 4100 余臺㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂， 較 2021 年增長 15%㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，銷售額約 9.5 億元⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾。GGII 預計☈⊙☉℃℉❅，隨著產品成本快速下降❣❦❧♡۵，未 來幾年 LED 會議一體機市場將保持高速增長①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，2024 年一體機銷量有望突破 1 萬臺⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。 據洛圖科技的統計☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，在全球㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，面積超過 200 平米♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、可容納 150 人以上的大型會 議室有 2000 萬間以上㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，中國有 300 萬間以上웃유ღ♋♂。如果全球有 10%的大型會議室安裝 大尺寸 LED 一體機ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，每臺設備按照 5 萬元計算ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，則對應 1000 億市場規模⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。 目前ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，LED 會議一體機主要廠商包含 MaxHubⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、利亞德✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅、艾比森⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯、洲明❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣、以及海 康等㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。根據 DISCIEN 統計✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，2022 年利亞德獲得國內一體機市場 13%的市場份額ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ， 位列第二✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。

2.1.2㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、新場景：XR 虛擬拍攝處高成長階段

XR 虛擬拍攝技術作為一種新興技術⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，因其沉浸感ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、交互性㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉、無限創意等特點⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺， 給影視節目制作帶來無限創意㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，有效提升影視節目制作效率✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，逐漸受到影視傳媒重視⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯， 正逐步應用于影視拍攝㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、短視頻拍攝☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；、商業廣告♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、綜藝拍攝❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣、直播平臺⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤、網絡快速內 容生產ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ、虛擬 IP 打造❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰、虛擬偶像直播等領域☈⊙☉℃℉❅。 小間距 LED 是 XR 虛擬拍攝的主要硬件⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。據高工 LED 調研了解☈⊙☉℃℉❅，目前整個 XR 虛擬拍攝系統包含了 LED 顯示系統❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰、攝影機跟蹤捕捉系統☾☽❄☃、虛擬場景的渲染系統❣❦❧♡۵、 虛擬制作系統✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴、燈光照明技術機械等部分⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤，其中 LED 顯示系統是整個 XR 虛擬拍攝 系統至關重要的環節⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，一般由 LED 天幕①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯、LED 立屏及地面實景構成㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂。依照拍攝場景 與預算需求⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓，高階虛擬拍攝用背景顯示屏產品要求高亮度 (>1500nits)❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣、高分辨率 (P1.2-P1.6)ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ、高灰階 (16bits)☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；、高刷新率 (3840/7680Hz)❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣、畫面更新率達 60Hz⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，整 面拼接的分辨率可高達 8k（7680x4320）㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。

XR 虛擬拍攝的主要優點： 1）節約實景拍攝費用：XR 虛擬拍攝可實現虛擬場景的快速切換⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，不受時空限 制ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，實時修改⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺、調整場景內容ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，大幅度提高換景♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、改景的效率ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，降低拍攝成本✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，減少 實景拍攝的環境污染⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾。2）縮短拍攝制作周期：該技術可縮短后期剪輯工作量和時間☾☽❄☃，大幅度縮短拍攝 的周期ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，有效縮短拍攝制作周期和拍攝效率的提升ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。 3）提升影片拍攝質量：該技術實現現場沉浸式拍攝體驗ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，導演與演員所見即所 得✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅，表現更真實⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，提升影片質量ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。

全球 XR 虛擬拍攝影棚的市場可期

1）大型 XR 虛擬拍攝影棚：通常面積在 1000 平米以上㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，層高 15 米以上ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，采用 的 LED 顯示屏通常有立屏（600 平米以上）⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓、天幕屏（600 平米）ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，地面通常會布置 實景ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ。該產品適用于拍攝大型影視㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉。投資金額預估 2000 萬以上♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃。 假設❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，大型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場空間 1000 個①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，LED 顯示屏投資額 1000 萬☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，對應市場空間為 100 億元♀☿☼☀☁☂☄。 2）中型 XR 虛擬拍攝影棚：通常面積在幾百平⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，層高在 10-15 米①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯。采用的 LED 顯示屏通常有立屏（200 平米）✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅、打光屏/天幕屏（200 平米）等㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，地面通常會布置為 實景⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾。適用于拍攝網劇✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴、中型節目活動♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、影視等㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂。投資金額在 800-1000 萬☈⊙☉℃℉❅。 假設✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，中型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場空間 3000 個⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，LED 顯示屏投資額 500 萬㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，則對應市場空間為 150 億元⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾。 3）小型 XR 虛擬拍攝影棚：通常面積 100 平米以下①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，層高 7-10 米✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。采用的 LED 顯示屏通常有立屏（35 平米）♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、地磚屏（35 平米）☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；、打光屏（15 平米）等⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。適用于拍 攝廣告☈⊙☉℃℉❅、直播等㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，投資金額 200 萬左右❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣。 假設⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，小型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場空間 10000 個①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，LED 顯示屏投資額 100 萬✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，則對應市場空間為 100 億元㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉。

电竞比赛下注平台預計 2023-2025 年 XR 虛擬拍攝市場將實現 35%的復合增長ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ。根據 TrendForce 統計㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，2022 年全球 LED 虛擬拍攝顯示屏市場規模約為 4.31 億美元ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，較 2021 年增長約 52%⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯。电竞比赛下注平台預計 2023-25 年全球 XR 虛擬拍攝顯示屏的市場規模將分 別達到 5.6 億①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯、7.6 億㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉、9.8 億美元⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓，分別增長 40%㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉、35%♀☿☼☀☁☂☄、30%⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，將成為小間距行 業增長最快的賽道之一㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。

國內 LED 顯示廠商積極布局 XR 虛擬拍攝ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。利亞德⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤、洲明⒃⒄⒅⒆⒇⒈⒉⒊⒋⒌⒍⒎⒏⒐⒑⒒⒓、奧拓電子等近年來 也有多個虛擬攝影案例落地ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，是全球 XR 虛擬拍攝顯示屏的主要供應商㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，而渲染系統 主要是美國或者歐洲供應商主導☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；。

2.1.3 數字經濟的展示窗口①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，高端市場進入更新周期

2 月 27 日웃유ღ♋♂，中共中央⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯、國務院印發了《數字中國建設整體布局規劃》❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰，《規劃》 提出ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，到 2025 年♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，基本形成橫向打通❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣、縱向貫通⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤、協調有力的一體化推進格局✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅；到 2035 年⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，數字化發展水平進入世界前列✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，數字中國建設取得重大成就ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。《規劃》指出 將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考☈⊙☉℃℉❅；強化企業科技創 新主體地位ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，健全網絡數據監測預警和應急處置工作體系等㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂。 數字化涉及到各級部門的信息協調管理和快速調取反應✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥，如安防☈⊙☉℃℉❅、交通ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ、醫院等 監控中心ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ、應急指揮中心及指揮調度中心等應用場景ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ，LED 顯示屏作為信息展示和 數據可視化的載體之一❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，在應用場景數字化升級中起到了十分重要的作用㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。 根據 DISCIEN 數據❣❦❧♡۵，2022 年上半年웃유ღ♋♂，小間距應用 TOP3 行業為政府部門㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂、公檢法⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺、各級政府ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ，合計份額 46%❣❦❧♡۵；其次如交通ⓚⓛⓜⓝⓞⓟⓠⓡⓢ、能源⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯、醫療等行業也是小間距 LED 應 用的重要市場❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰。因此㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，數字中國建設有望提升小間距 LED 市場的需求✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥。 與此同時☈⊙☉℃℉❅，安防等高端市場進入更換周期❣❦❧♡۵。按 5-8 年更新換代周期計算⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯，2016- 2021 年間安裝的小間距 LED 產品將進入更換周期♀☿☼☀☁☂☄，而 2016-2021 年正值小間距 LED 的高速成長期⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，更新量較前幾年有望明顯增長㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。而且㊀㊁㊂㊃㊄㊅㊆㊇㊈㊉，這個階段的市場應用是以軍工 /安防等高端市場為主㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂，數字中國建設有望促進這些領域加快升級㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂。

2.2 Mini/Micro LED 有望帶動 LED 產業真正繁榮

按照點間距由大到小☈⊙☉℃℉❅，LED 顯示屏可分為傳統 LED 顯示屏（P2.5 以上）♀☿☼☀☁☂☄、小間 距 LED 顯示屏（P2.5 至 P1.0）웃유ღ♋♂、MiniLED 顯示屏（P1.0 至 P0.1）及 MicroLED 顯示 屏（P0.1 以下）✺ϟ☇♤♧♡♢♠♣♥。 Mini LED 是指尺寸在 100μm 量級的 LED 芯片☈⊙☉℃℉❅，尺寸介于小間距 LED 與 Micro LED 之間⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺，是小間距 LED 進一步精細化的結果⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。 Micro LED 是 LED 薄膜化⒥⒦⒧⒨⒩⒪⒫⒬⒭⒮⒯⒰⒱⒲⒳⒴⒵❆❇❈❉❊†☨✞✝☥☦☓☩☯、陣列化ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ、微縮化技術的產物✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴，在一個芯片上集成高 密度微小尺寸的 LED 陣列ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，LED 單元小于 50um㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦，僅普通 LED 的 1%☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；。

MicroLED 被譽為是面向未來的“終極顯示技術”❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣。MircoLED 既有無機 LED 的 高效率♀☿☼☀☁☂☄、高亮度ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ、高可靠度及反應時間快等特點✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅，又具有自發光無需背光源的特性♀☿☼☀☁☂☄， 體積小☾☽❄☃、輕薄⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺、節能等優點♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，適用于智能手表☈⊙☉℃℉❅、VR/AR⒜⒝⒞⒟⒠⒡⒢⒣⒤、智能手機等近距離觀看的領 域❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣，被譽為是面向未來的“終極顯示技術”㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦。

根據半導體分析機構 Yole 的研究和預測①②③④⑤⑥⑦⑧⑨⑩⑪⑫⑬⑭⑮⑯，未來 3-5 年將成為 Micro LED 走向消 費級應用的關鍵時期♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃。Micro LED 將首先在 VR/AR☾☽❄☃、智能手表♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃、以及大屏顯示領域 開始量產應用：VR/AR 方面ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ，Micro LED 2022 年從單色眼鏡開始發展웃유ღ♋♂，將在 2025 年進入消費級應用♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃；智能手表方面⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ，Micro LED 也將于 2024 年開始進入快速應用發 展階段⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾；大屏顯示方面ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ，Micro LED 預計將于 2025 年進入高端消費級電視市場❣❦❧♡۵，而 手機和車載顯示應用的時間則相對靠后ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。 據彭博社報道ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，蘋果公司正計劃最快在 2024 年底讓旗下高端 Apple Watch Ultra 采用 Micro LED♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，并逐漸將其擴展到 iPhone 和其他設備✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。 根據 GGII 統計♦☜☞☝✍☚☛☟✌✽✾✿❁❃，今年已有超過 20 款搭載 Micro LED 的 AR 眼鏡☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；。GGII 預計 2025 年全球 Micro LED 市場規模將達到 35 億美元⓱⓲⓳⓴⓵⓶⓷⓸⓹⓺⓻⓼⓽⓾，2027 年將達到 100 億美元☈⊙☉℃℉❅。 目前制約 Micro LED 的技術瓶頸主要是巨量轉移ⒺⒻⒼⒽⒾⒿⓀⓁⓂⓃⓄⓅⓆⓇⓈⓉ，即如何綜合良率和效率✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅，將 數以萬計的 LED 芯片轉移至 TFT 基板上☧☬☸✡♁✙♆。，、＇：∶；，并按照微米級組裝構成高密度級二維陣列 結構❋❀⚘☑✓✔√☐☒✗✘ㄨ✕✖✖⋆✢✣。這是 Micro LED 生產工藝中面臨的最大障礙☈⊙☉℃℉❅。

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